对IBM市场的整体看法是，它是一家在快速发展的技术领域失去其作为最前沿股票的公司。
但读者也应该看看硬币的另一面，即股票价格便宜，同时仍然产生强劲的自由现金流。因此，IBM周五收于139.44美元，具有很强的安全边际，其股票仍然是一个有吸引力的买入机会。
2019年第一季度的结果 - 一个变化的叙事
尽管被视为落后者，但IBM迄今为止的股票涨幅超过23%，超过标准普尔500指数超过6个百分点。为什么要突出显示股票的作用?当然，重要的是股票可以做什么，对吧?我强调这一点，以便让无趣和不受欢迎的股票可以提供有益的投资机会。
该公司的热心追随者将注意到IBM放弃了对其“战略要求”部分的引用。为什么?在分析师的财报电话会议上，有人质疑这一点。首席财务官Jim Kavanaugh给出的答案非常冗长和回避。事实是，这些被挑选出来的一篮子企业，其标志着强大而有价值的增长机会，表现不佳。
提醒一下，这些据称强劲的增长业务约占IBM收入的50%，截至2018年底的最后报告，这些单位仅增长了9%。这有一个直接和意想不到的后果，突出显示IBM其余部分的表现有多糟糕。
展望未来，IBM将把重点放在围绕云和混合云的不断变化的环境上，希望华尔街愿意认识到IBM在云计算领域是一个令人惊讶的大型企业。此外，考虑到亚马逊和微软等许多同行在股市中被视为快速增长和资产轻盈的倍数，IBM的团队将希望其间谍的变化可以为帮助IBM解除其被压抑的股东价值奠定基础。
新焦点 - 云与认知软件
在杰克韦尔奇的六西格玛故事中，首席执行官Ginni Rometty强调，未来的IBM将帮助客户转向他们的数字化改造的第二章。这是一种迂回的方式，表明该公司的主要重点将放在其云和认知软件领域。
然而，即使在这里，怀疑论者也可以证明这个机会不是那么强大，因为在调整货币后它只有同比增长2%。另一方面，IBM对其运营杠杆的严格控制使其税前利润率提高了230个基点，最终导致该部门的税前收入同比增长近5%。
顺便提一下，虽然其云和认知软件占IBM总收入的不到三分之一，但由于其非常高的利润率，它实际上产生了其2019年第一季度非GAAP税前收入的82%。
展望不是过于玫瑰色 - 但便宜
IBM有许多活动部分，它可以使非GAAP会计使用复杂且易于操纵。这就是为什么我建议读者切断噪音并直接关注IBM的自由现金流功能。
在这里IBM并没有让人失望。IBM重申其2019年的120亿美元自由现金流量指引。按照目前的价格，该股票的自由现金流量约为10倍，这是一个便宜货。
底线
IBM面临着与云部门提供的许多相同的风险和机遇。然而，虽然IBM的许多同行，如亚马逊，微软，Adobe和Alphabet的估值都处于中等水平，IBM的交易价格仅为10倍以上。
这使得它的股票极易在任何好消息上向上重新定价。鉴于IBM已经将这么多的消极性定价，投资者对股票的下行已经受到很大程度的保护。
