海有限公司(NYSE:SE)和Coupang(NYSE:CPNG)是两个增长最快的电子商务公司在亚洲。Sea 拥有东南亚和台湾最大的电子商务平台 Shopee,而 Coupang 拥有韩国最大的在线市场。
与 Coupang 相比,市场对 Sea 更加友好。Sea 于 2017 年 10 月以每股 15 美元的价格上市,目前交易价格接近每股 300 美元。今年 3 月上市的 Coupang 仅略高于其每股 35 美元的 IPO 价格。让我们看看为什么 Sea 比 Coupang 吸引了更多看涨的投资者,以及它是否会保持领先于韩国同行。
Sea 和 Coupang 之间的主要区别
Sea 和 Coupang 运营着截然不同的商业模式。Sea 将其两项业务分为两个主要部门:其电子商务部门 Shopee 去年产生了一半的收入,其游戏发行部门 Garena 产生了 45% 的收入。
Shopee是第三方卖家的上市平台。它最初只将个人商家与买家联系起来,但随后扩大了其市场,将更大的品牌和企业与个人买家联系起来。它通过自己的区域物流网络和第三方物流合作伙伴履行订单。
Garena 之前从 Sea 的顶级投资者腾讯那里获得了许多游戏的许可。但在 2017 年,它推出了第一款自行发行的游戏Free Fire,该游戏在东南亚和拉丁美洲引起了轰动。根据 App Annie 的数据,Free Fire是 2020 年全球下载量最多的手机游戏,并且仍然是 Garena 最大的盈利引擎。
Shopee 还运营着一个数字支付平台 ShopeePay 和一个名为 SeaMoney 的移动钱包。去年,Sea 剩余 5% 的收入来自这些数字金融服务。
Coupang主要在韩国运营,其第一方市场在自己的物流网络上运行。大约 70% 的韩国人居住在其物流中心 7 英里范围内——这使得其 Rocket Delivery 服务可以轻松地在一天内完成订单。
Coupang 还通过 Coupang Eats 提供食品配送服务、通过 Rocket Fresh 提供杂货配送服务、通过 Coupang Flex 提供临时工作机会以及 Coupang Play 上的流媒体视频。它为 Rocket WOW 会员提供 Rocket Fresh 和 Coupang Play 作为独家福利,他们可以获得更快的运输选择、30 天的免费无限退货以及以固定月费的方式参加特殊的日常活动。
哪家公司发展得更快?
Sea 去年的收入飙升 101% 至 44 亿美元,其电子商务和数字娱乐(游戏)收入分别飙升 160% 和 78%。
海通过仍然无利可图GAAP措施,但它挤掉了积极的调整后EBITDA1.07亿$的一年-相比,1.79亿$ 2019年受损失,它做到了这一点的利润增长通过缩小Shopee的损失,每个订单和扩大自由火,这产生比 Shopee 的市场高得多的利润。
分析师预计 Sea 今年的收入将增长 90% 至 83.3 亿美元,即使 Shopee 面临更严峻的疫情后比较和Free Fire 的成熟,并且其净亏损略有收窄。
但投资者不应忽视 Sea 的两大风险。首先,如果Free Fire失去光彩,Sea 调整后的 EBITDA 可能会再次转为负数。因此,Garena 面临着更新Free Fire、更积极地将其货币化并跟进另一款热门视频游戏的巨大压力。
其次,Shopee需要减少促销活动和销售商的补贴,以缩小其损失-但这样做可能会软化其对防御它的主要竞争对手,阿里巴巴的(NYSE:BABA)Lazada,在东南亚。
由于大流行导致更多人在线购物,Coupang 2020 年的收入增长了 93% 至 121 亿美元,其活跃客户数量增长了 26% 至 1480 万。根据 GAAP 措施,它没有盈利,但其调整后的 EBITDA 净亏损从 5.5 亿美元收窄至 2.5 亿美元。
Coupang 预计不会很快实现盈利。相反,它计划继续扩大其物流网络,推出新服务,并将海外业务扩展到日本、台湾和新加坡。这种扩张可能具有挑战性——亚马逊(NASDAQ:AMZN)和乐天(OTC:RKUNY)已经在日本的电子商务市场处于领先地位,而 Shopee 则是台湾和新加坡的明显领导者。
分析师预计 Coupang 今年的收入将增长 61% 至 194 亿美元,随着大流行的结束,其增长将放缓,并且应该仍然处于严重无利可图的状态。
估值和判决
Sea 的交易价格是今年销售额的 18 倍。这是一个很高的市销率,但可以说从公司的增长率来看是合理的,而且它仍然比许多其他成长型股票便宜。Coupang 的交易价格仅为今年销售额的三倍,但这种折扣也反映了市场在其凝聚力扩展其生态系统、缩小亏损和扩展到韩国以外的能力方面的不确定性。
我个人更喜欢 Sea,因为它增长更快,业务更加多元化,并为投资者提供了更清晰的盈利途径。诚然,在一款热门游戏上平衡其整个业务是有风险的,但与 Coupang 将更多无利可图的业务(例如外卖和视频流)整合到其庞大的生态系统中的散漫计划相比,这是一种更明智的策略。
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