由于其主要竞争对手提供利润 这家牙齿矫正器供应商只是提供借口

毫无疑问，SmileDirectClub(纳斯达克股票代码：SDC)在华尔街的狗窝里。随着股价继续触及新的 52 周低点，逆势投资者可能会受到诱惑进行一些底部捕鱼。他们可能会观察到 SDC 股票的交易价格不到 5 美元，而 SmileDirectClub 最接近的竞争对手 Invisalign 制造商Align Technology(纳斯达克股票代码：ALGN)的股票价格接近 700 美元。但请记住本杰明格雷厄姆/沃伦巴菲特的老话：价格是你付出的，但价值是你得到的。而当谈到 SmileDirectClub 时，成本控制的价值最近似乎已经被管理层忽视了。

错位的数字

在 2021 年第二季度，SmileDirectClub 调整后的营业亏损为 5270 万美元，自由现金流为负值 5100 万美元，这无疑令其一些注重成本的利益相关者感到烦恼。

然而，应该是最令人震惊的原因是该公司喜欢花钱，但实际上并没有。在同一季度末，SmileDirectClub 的长期债务高达 7.19 亿美元，但该公司的季度营销和销售费用增长了 177.9%。

由于 SmileDirectClub 公布的毛利润为 9820 万美元，而“营销和销售”费用为 9610 万美元，因此任何财政纪律的希望在第三季度迅速破灭。

玩责备游戏

同样在第三季度，SmileDirectClub 发布了一系列严重失误，收入、收益和前瞻性收入指导均低于预期。如果有时间犯一些过错，那就是了。

相反，首席执行官大卫卡茨曼将 SmileDirectClub 糟糕的季度表现归咎于“影响我们核心人口支出的宏观经济逆风”。不过，这不一定符合常识性测试。到 2021 年第三季度经济正在复苏，此外，SmileDirectClub 的矫正器比牙医制造的矫正器便宜。

SmileDirectClub 的问题不是无法产生收入。相反，这是该公司对超支的偏好——与类似的矫治器设计师进行并排比较演示。

钱到底去哪儿了?

现在很难确定 SmileDirectClub 最令人沮丧的地方。也许是该公司可能通过在营销和销售部门勒紧裤腰带来防止其糟糕的第三季度业绩。也许这只是理解“营销和销售”费用类别的困难。

至少有一点非常清楚，SmileDirectClub 的营销和销售费用(占公司收入的一部分)同比增长：2021 年第三季度为 9620 万美元或收入的 69.9%，而 6670 万美元或 39.6% 2020 年第三季度的收入。

然而，当我们将快照扩大到九个月时，差距并不那么明显：营销和销售费用占收入的百分比从 2020 年第三季度的 51.6% 增加到 2021 年第三季度的 56.6%。不过，这些都是很高的百分比只有一类支出，而最新的近 70% 的季度数据令人不安。这似乎表明，随着时间的推移，SmileDirectClub 一直在增加其营销和销售支出，作为公司收入的一部分。

SmileDirectClub 没有对“营销”(社交媒体、电视广告、当地活动等)与“销售”(实体店租金、旅行、用品、劳动力等)的支出进行有意义的细分.)缺乏透明度使得很难知道公司可能在哪里超支，以及如何实现财政稳定。

此外，竞争对手 Align Technology 证明，在这个利基市场中的业务不必以这种方式运行。Align 在 2021 年第三季度稳居绿色，收入超过 10 亿美元(同比增长 38.4%)，净收入 1.81 亿美元(同比增长 29.8%)，和总资产(56亿美元)超过公司的负债(21 亿美元)。此外，Align Technology 的运营费用包括 4.284 亿美元的销售、一般和管理成本(占净收入的 42.2%)，以及 6560 万美元的研发费用(占净收入的 6.5%)。这些都与 SmileDirectClub 在几个支出类别之一中的花费相去甚远。

这里没有什么可笑的

显然，SmileDirectClub 的管理层可以从其主要竞争对手那里学到关于成本控制的一两件事。除非 SmileDirectClub开始在减少开支方面取得进展——并为其令人失望的表现承担责任——很难推荐 SDC 股票。

即使 SmileDirectClub 最终开始扭转局面，Align Technology 仍应激发更多投资者的信心。后一家公司没有表现出花钱的习惯，或者将过多的钱分配到一个类别中。对于蒙受巨大损失的SmileDirectClub的投资者来说，暂时只能忍着。