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迪安诊断31亿豪购致19亿商誉悬顶 应收账款高达28亿

时间:2019-02-25 17:12:22 来源:长江商报

长江商报消息 □本报记者 魏度

不是在并购,就是在并购路上。

迪安诊断(300244.SZ)是一家以医学诊断服务外包为核心业务的公司,从2013年开始,公司开启了一轮又一轮狂飙突进式并购,共计将18家公司纳入麾下,耗资约31亿元。

迪安诊断31亿豪购致19亿商誉悬顶 应收账款高达28亿

不过,借助并购实现资产规模快速扩大之时,公司各类风险也悄然来临。根据预告,2018年公司将计提商誉减值约5000万元至8000万元。截至去年9月末,其商誉高达19.43亿元。或许,这只是商誉减值的开始。

长江商报记者发现,依靠并购标的业绩贡献,迪安诊断的营业收入和净利润实现两位数增长,但其净利润数据存在不少水分。

截至去年9月末,迪安诊断应收账款28.42亿元,同比增长54.79%,远超同期营业收入和净利润增幅32.93%、16.84%。而这一趋势,从2015年延续至去年9月末。叠加同期经营现金流净额远小于净利润,似可说明公司净利润数据存在水分。

从应收账款坏账准备计提比例看,迪安诊断也打了折扣。去年半年报显示,公司对账龄6个月内应收账款计提比例为1%,远低于同行5%的比例。仅此一项,就影响公司当期近亿元净利润。

近20亿商誉压顶计提或在路上

迪安诊断近20亿元商誉形成于并购22家公司。

据长江商报记者初步统计,仅2015年至去年底的3年多时间,迪安诊断合计收购了18家公司,合计耗资30.93亿元。

如此大规模并购的结果是,除了公司总资产从2014年的11.09亿元增长至2017年底的73.90亿元外,公司商誉也在暴增。2014年,公司商誉仅0.32亿元,2015年增长2.66亿元,2016年、2017年分别达到15.03亿元、15.80亿元,短短三年增长了48.38倍,远远超过同期总资产5.66倍增幅。

巨额商誉形成源于高溢价并购。如2016年初,迪安诊断以3.32亿元收购新疆元鼎51%股权,溢价率为377.94%。

长江商报记者查询发现,至少有新疆元鼎、丰信医疗、盛时科华、北京执信因溢价交易做出了相因业绩承诺。

2017年,公司仅对新疆元鼎、上海耀尚飞计提商誉减值。2018年的商誉减值,目前,公司并未具体说明。但长江商报记者从迪安诊断披露的有限信息发现,2017年,新疆元鼎、丰信医疗、北京执信、博圣生物分别实现净利润7835.18万元、5317.28万元、6817.49万元、1.49亿元,仅丰信医疗完成了业绩承诺,其余3标的业绩爽约。去年上半年,新疆元鼎净利润不足2017年全年一半。

除上述披露业绩承诺数及实现数标的外,还有大部分标的业绩并未披露,是否存在业绩不达预期不得而知。据2017年经营数据及已经披露标的业绩看,大部分并购标的或微利或亏损(未考虑新设立公司亏损情况)。

综上所述,近20亿元商誉压顶,一旦上述溢价并购标的盈利能力大幅下滑,迪安诊断就面临商誉减值风险。

应收账款增速远超营收

迪安诊断不仅面临巨额商誉减值冲击,而且其自身净利润数据似有注水嫌疑。

随着迪安诊断大举并购,公司应收账款也急剧攀升。2014年公司应收账款3.75亿元,2015年至2017年分别为6.19亿元、13.87亿元、16.75亿元,3年增幅3.47倍。去年9月底为28.42亿元,去年前9个月较2017年底增11.67亿元,较上年同期增长54.79%。

2017年,公司营业收入、净利润分别为50.04亿元、3.50亿元,分别较2014年增长2.75倍、1.80倍,去年前三季度的营业收入和净利润同比增幅为32.93%、16.84%。

对比发现,无论是2014年至2017年还是去年前三季度,迪安诊断的应收账款增速均远高于同期营业收入和净利润增长速度,且营业收入增长速度高于净利润。

应收账款形成,除了纳入合并报表的子公司增加应收账款外,也与公司原有业务销售收入增加有关。不过,其增速过快也说明公司回款能力较弱、净利润数据存在水分。

从公司经营现金流净额看,2015年至去年9月底,分别为1.31亿元、1.32亿元、0.39亿元、-0.95亿元。不仅2015年至2017年的数据越来越与净利润背离,去年前三季度甚至为负数。

此外,公司存货也在不断上升。2015年至去年9月末依次为2.02亿元、4.64亿元、6.79亿元、10.96亿元。

对比上述数据可以发现,近几年,虽然公司借助并购实现业绩数据的快速增长,但这只是表面的,实质上是未收回的应收账款及存货。

实际上,单从迪安诊断对应收账款计提坏账准备来看,也足以说明公司净利存在水分。

根据财报,迪安诊断对账龄在6个月内(含)的应收账款计提坏账准备的比例为1%,同业可比上市公司中,美康生物、润达医疗等计提比例均为5%。如按5%比例计提坏账资金准备,原有净利润将大幅缩水。

已募资10亿风险仍未解除

资金链紧绷也是迪安诊断不可回避的一大风险。

公告显示,早在2017年9月23日,迪安诊断就曾筹划定增拟募资23.74亿元,用于收购广州迪会信、诊断业务平台服务能力提升及研发等多个项目。不过半年后,拟募资规模缩减至10.75亿元。直到今年1月7日,该方案才实施。

从财务状况看,虽然定增募资成功暂渡难关,但其风险并未完全解除。

截至去年9月末,短期借款11.88亿元、一年内到期非流动负债1.82亿元,长期借款9.88亿元、应付债券11.96亿元,有息债务合计35.54亿元,约占公司净资产的97.93%。其中,短期债务13.70亿元。

彼时,公司货币资金仅3.58亿元,远不能覆盖短期债务。此次定增募资10.75亿元,短期偿债风险顿时解除。

不过,公司募投项目较多,原募投项目中仅3亿元用于补充流动资金。在公司长期债务不断转为短期债务、应收账款回款能力较弱、公司还将延续并购策略情况下,公司偿债压力依然存在。

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