将Zoom想象为价值1万亿美元的业务并不像看起来那么牵强

Zoom Video Communications(纳斯达克股票代码：ZM)刚刚经历了三位数百分比销售增长的史诗般的一年，并因 COVID-19 大流行而被提升为全球意识。但是现在距离全球健康危机爆发已经过去一年多了，Zoom 热潮已经结束。Zoom 的企业价值(市值减去现金和等价物)已经达到 1100 亿美元(而 2020 年初不到 200 亿美元)，到 2030 年 Zoom 股票将达到 1 万亿美元——总回报的十倍，或平均复合年增长率大约 26% 的比率——这似乎是一个遥不可及的目标。

然而，Zoom 正在颠覆一个庞大的全球通信行业，作为云软件业务，它具有传统电信业务无法解锁的额外功能。不要忽略这只股票在未来十年内再带来十倍回报的可能性。

不要担心估值——看看什么是利害关系

在估值方面，Zoom 在各个方面都带有溢价标签。即使较去年秋天创下的历史高点下跌 34%，股价仍是过去 12 个月自由现金流的73 倍和本年度预期销售额的 28 倍。事实上，Zoom 的交易价值不仅是当前年收入的数十年，而且其价值也比全球视频会议服务的年度总支出高出许多倍。各种估计预计全球在基于互联网的视频通信上的支出每年将达到 500 亿美元左右，但要到 2026 年才能达到。

谈到技术领导者，他们的估值比他们参与的行业的全球年度支出高出数倍是司空见惯的。为什么?出于一个原因，业务估值是使用未来预期利润、所述利润的预期增长率以及产生这些利润的确定性程度来计算的。例如，Alphabet的市值为 1.68 万亿美元，尽管今年全球数字广告(占谷歌总收入的 80%)预计将达到 4550 亿美元。

关键是：不要仅仅因为 Zoom 的规模已经远远超过它开创的行业，就对 Zoom 的高估值望而却步。此外，考虑一下这里有什么可以抢夺的。电信行业每年从企业和消费者那里吸收 1.5 万亿美元。如果 Zoom 能够继续扩展其功能，那么在未来 10 年内，这个庞大的市场中的一部分可能会走视频的道路——而 1.5 万亿美元中的一小部分将大大推动发展。

现在有很多现金，以后会有难以想象的现金

但 Zoom 真的能执行如此雄心勃勃的计划吗?毕竟，随着大流行的影响缓解，其核心视频会议服务正在放缓。预计今年的收入增长将达到 50% 左右，这意味着与 2022 财年第一季度的 191% 增长率相比，已经有了相当的降温。

但请记住，Zoom 不符合通信服务的定义范围。这是一项基于云的软件服务，这意味着它具有灵活性——就像它最近宣布收购一家名为 Kites GmbH 的实时机器翻译初创公司一样。它还一直在为企业推广其 Zoom Phone 服务，以提供比传统电信更灵活的电话系统。Zoom 拥有令人难以置信的 46.9 亿美元现金和等价物，并且负债为零;将其与当今大多数电信业务的净债务头寸进行比较。换句话说，Zoom 是一位灵活的软件技术专家，在破坏人们保持联系的方式方面处于主导地位。

这种趋势也不会突然逆转。Zoom 每个季度都会产生大量现金。其第一季度的自由现金流利润率为 47%，超过其运营所需的额外现金为 4.54 亿美元。如果 Zoom 决定开始展示其肌肉，那么微小的实时翻译启动收购可能只是一个开始。

在不断增长的视频会议市场、被云计算颠覆的庞大电信行业，以及保持脚踏实地的现金之间，如果 Zoom 能够以每年约 26% 的速度点燃火焰，我一点都不会感到惊讶到 2030 年的增长。在当前局势后的世界中，将 Zoom 作为一个价值 1 万亿美元的企业并不是一个牵强附会的想法。