这家零售商的扭亏为盈举措尚未见成效但该公司仍不断增加其股票回购计划

上周，Bed Bath & Beyond(纳斯达克股票代码：BBBY)发布了一系列公告。最值得注意的是，它告诉投资者，它计划在 2021 财年末完成先前宣布的 10 亿美元股票回购计划。

此举有助于引发空头挤压，使 Bed Bath & Beyond 股价在周二的盘后交易中上涨了 85%。虽然该股随后回吐了部分涨幅，但本周仍上涨了 61%。

然而，尽管过去两年 Bed Bath & Beyond 在新任首席执行官马克特里顿 (Mark Tritton) 的领导下一直在重组其业务，但大笔股票回购已成为其取悦股东的首选策略。这对公司来说可能不会有好结果。

基础表现依然疲软

9 月下旬，Bed Bath & Beyond 报告了其 2021 财年第二季度的糟糕业绩。该公司核心零售横幅的总销售额同比下降 11% 至 19.9 亿美元，低于其 20.4 亿美元至 20.8 亿美元的指导范围。毛利率也低于管理层的预期，导致调整后每股收益 (EPS) 同比暴跌 92%，至仅为 0.04 美元。分析师此前预计每股收益为 0.52 美元。

Bed Bath & Beyond 将其糟糕的表现归咎于 8 月(本季度的最后一个月)客户流量大幅放缓和供应链成本飙升。此外，特里顿警告投资者，这两项挑战一直持续到 9 月(第三财季的第一个月)。

因此，Bed Bath & Beyond 削减了全年指导。它现在预计净销售额在 81 亿美元至 83 亿美元之间，而 2019 财年其核心横幅的销售额为 90 亿美元。调整后的息税折旧及摊销前利润 (EBITDA) 将在 4.25 亿美元至 4.65 亿美元之间：下降从先前估计的 5.2 亿美元增至 5.4 亿美元。与此同时，管理层将调整后的每股收益预期从之前的 1.40 美元至 1.55 美元下调至 0.70 美元至 1.10 美元。

Bed Bath & Beyond 第三季度的销售额预计在 19.6 亿美元至 20 亿美元之间——低于一年前的 21.9 亿美元——每股收益在盈亏平衡点至 0.05 美元之间。该公司指望 11 月销售趋势的大幅改善来实现其指导。

大量回购

股票回购是 Bed Bath & Beyond 在 2020 年底投资者日披露的财务战略的核心部分。 当时，该公司宣布了 2.25 亿美元的加速股票回购，并计划在两个财政年度之间回购另外 4.5 亿美元的股票。 2021 年和 2023 财年。

从那时起，Bed Bath & Beyond 的回购计划变得越来越雄心勃勃。该公司在 1 月和 4 月将其股票回购总额扩大至 8.25 亿美元和 10 亿美元。周二，Bed Bath & Beyond 表示，它现在计划在本财年结束前完成全部 10 亿美元的回购计划：比原计划提前两年。这相当于在 2021 财年下半年进行了大约 4 亿美元的回购。

一方面，Bed Bath & Beyond 有大量可用现金：它在第二季度结束时拥有约 10 亿美元的现金和投资。另一方面，它回购的前 6 亿美元股票平均每股支付约 25 美元：高于当前市场价格。此外，Bed Bath & Beyond 股票的交易价格约为其 2021 财年每股收益指引中点的 25 倍。按照这个估值，管理层现在回购股票可能会再次支付过高的价格。

先来一些周转进展怎么样?

公司使用多余现金回购股票并没有本质上的错误。尽管业务基本面不断恶化，但 Bed Bath & Beyond 仍在购买越来越多的股票。该公司预计的 2021 财年调整后 EBITDA 为 4.25 亿美元至 4.65 亿美元，与 2018 财年(管理层过渡前的最后一年)相比大幅下降，当时调整后 EBITDA 超过 7 亿美元。

更糟糕的是，尽管家居用品市场蓬勃发展，但 Bed Bath & Beyond 却发布了这些疲软的业绩。8 月份(当零售商的客流量明显下降时)，美国家具和家居用品商店的销售额与 2019 年 8 月相比增长了 18.4%。

公平地说，Bed Bath & Beyond 的转型计划还没有太多时间来回报。但最终，家居用品零售商的潮流将消失。这种宏观经济逆风可能会抵消公司扭亏为盈战略的任何好处，从而推动 EBITDA 进一步下降。

如果确实有证据表明 Bed Bath & Beyond 的业务正在复苏，那么激进的股票回购可能是有意义的。不过，就目前而言，这种转变并没有引起人们的注意。回购股票会削弱公司的资产负债表，如果管理层目前的战略没有得到回报，那么它改变路线的灵活性就会降低。