科技独角兽扎堆海外上市 新经济股八成已破发

估值超过10亿美元的科技独角兽扎堆奔向海外市场

今年上市的新经济股，八成已破发

尽管全球的资本市场出现震荡，但估值超过10亿美元的科技独角兽正以前所未有的速度，奔向海外资本市场。统计显示，今年已经有38家估值超过10亿美元的科技和互联网公司在美国上市，包括拼多多、爱奇艺、腾讯音乐等。另外，在港股上市的中国独角兽企业也超过10家。还未上市的热门独角兽，如滴滴、优步等，也都在考虑IPO计划。在资本市场前景不明的情况下选择上市，也让很多独角兽企业承受了很大压力，一大半企业上市后都遭遇了破发。

近50只科技独角兽

在IPO赛道狂奔

全球最能获利的新经济公司，基本都在今年集体扎堆上市了。一年卖掉9140万部手机的小米、中国最大餐饮公司海底捞、最大外卖公司美团、最大网文平台阅文、第二大视频网站爱奇艺、用户量超过京东的拼多多、第一大音乐服务商腾讯音乐……截至本月中旬，今年已经有160多家中国公司在海外上市，募集资金超过2500亿元。

钱江晚报和老虎证券联合推出的境外上市公司调查显示，浙企也是境外上市的主力军之一。赴美上市的独角兽企业中，包括了蘑菇街、微贷网。赴港上市的企业有51信用卡等。

据国外媒体报道，目前来看，科技独角兽企业正以接近历史纪录的速度蜂拥上市。2018年有38家在美上市的科技和互联网公司估值达到或超过10亿美元。这是自2000年互联网泡沫达到顶峰以来最大的一次。2019年，包括Uber、Lyft和Slack Technologies在内的一些热门科技独角兽正在考虑IPO。除此之外，业界普遍预期还有许多不太知名的软件公司也会上市，它们目前的估值在10亿至50亿美元之间。

资本市场泼冷水

敲钟后破发成常态

在上市热潮背后，低迷的股价成了这些新经济公司挥之不去的阴影。以最近上市的腾讯音乐为例，尽管头顶音乐盈利第一股头衔，但上市后第三天就告破发。之前登陆美股市场的中概股蔚来汽车、趣头条和小赢科技等，也都经历“过山车式”的大涨大跌，股价相较上市后高位均被腰斩。蔚来汽车上市后第二个交易日大涨75.76%，后来涨至13.8美元的历史高位，但最近收盘价6.52美元，相较历史高位跌掉一大半。小赢科技上市当天一度涨超110%，目前股价5.82美元，较历史最高价20.3美元跌幅超过7成。

2018年初，“视频三杰”爱奇艺、虎牙、哔哩哔哩三家视频公司股价势如破竹，单月翻倍，两个月涨幅超150%，令全市场震惊。不过，在后续3个月的时间内，这些中概股们纷纷面临腰斩。

老虎证券的统计显示，今年上市的新股中，盛世乐居IPO股价为5美元，目前只有0.28美元，跌掉了94.32%。尚德在线教育从11.5美元，跌到2.26美元，跌掉了80.35%。趣头条、小牛电动、流利说等跌幅也超过20%。

今年在港股上市的新经济股中，有超过80%的个股已经破发。

创投推动

第五波上市潮

数据显示，这并不是中国公司第一次赴美上市的高潮。从2000年开始，搜狐、新浪、网易的三剑客纷纷赴美上市，代表了门户网站的兴起；2003年到2005年，细分领域垄断者，百度和携程也选择了在美国IPO；2010年到2012年也是中概股上市的小高峰，优酷、唯品会、奇虎、欢聚时代选择在美国上市，开启了垂直工具、软件企业的上市潮；2014年电商社交平台，阿里、京东、微博、陌陌也纷纷在美国上市；直到今年2018年，新经济和消费升级，拼多多、爱奇艺、哔哩哔哩、虎牙都选择了美股市场IPO，创出了第五波上市浪潮。

“这一波境外上市浪潮，主要原因还是新经济独角兽推动。”老虎证券的研报认为，过去几年，在2万家中国风投的推波助澜之下，中国的新经济发展处于空前高潮——2018年初，科技部发布了《2017中国独角兽企业发展报告》指出，截至2018年，独角兽企业总共164家，总估值近4万亿人民币，平均每家估值242亿人民币。

与此同时，Insight数据统计显示，从2013年至2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中来自美国的共118家，占49.78%；中国紧随其后，共62家占26.16%；排名第三和第四为英国和印度，分别有13家和9家。独角兽中未上市的只有今日头条、滴滴、知乎、大疆、陆金所等。

显然，中国新经济企业处于阶段性上市高峰。按照风险投资的一般规律，从企业的成长周期看，4~8年是创投资本退出的密集期，而IPO是创投资本最青睐的方式之一，这令创投企业有较强的上市冲动。比如，今年在美国上市的企业中，虎牙、极光科技、蔚来汽车、云米科技均创立于2014年。

当然，从客观原因来看，美股的阶段性牛市行情也同样提高了企业的上市意愿——美国股市近两年涨势较好，企业选择在此时上市会有较高的估值，有利于企业融资。2018年美股创下史上最长牛市，截至11月底，美股已经大约有3550天没有出现20%的跌幅。股票回购是本轮美国牛市的重要推动力之一，美股在不断冲高的同时，回购规模也刷新了历史高位。2018年上半年美国上市公司共宣布了近 6800 亿美元的股票回购，超过2017年创下的5300亿美元的纪录。

据国外媒体报道，目前来看，科技独角兽企业正以接近历史纪录的速度蜂拥上市。2018年有38家在美上市的科技和互联网公司估值达到或超过10亿美元。而2019年有望延续这一态势。

剩者为王

新经济巨头回报惊人

尽管新经济个股上市后表现一般，但经过大浪淘沙后的优秀公司，带给投资人的回报更加可观。在2000年互联网泡沫前后。急需资金扩大业务的新生中国互联网公司冲向纳斯达克和港交所。中华网、人人网已经衰败，但它们之中也有至今依旧活跃于资本市场的三大门户、百度、阿里巴巴以及腾讯。它们的投资回报率高得惊人。即便减去今年损失掉的1万亿元港元市值，腾讯市值仍是上市时的380倍。

“中国企业更喜欢走向公开市场募集资金。互联网企业经过前几年的发展，已经逐渐形成较为成熟的商业模式。但同时也需要更多的资金来继续发展壮大。而前期投资人也有变现的需求。”老虎证券分析师团队介绍，从投资人的角度来分析，资本的助力，也是企业积极赴海外上市的一个诱因。从回报来看，“前11个月，境外上市的账面回报是9.52倍，境内上市是2.59倍”。

老虎证券表示，相比内地A股，境外市场的主要参与者是机构投资者，美股八成以上都是机构投资者，包括养老金、各种基金等，而内地股市有七成是散户。在估值偏好上，机构投资者的投资决断更为专业，以公司业绩为导向，好公司享有更高的估值，出现问题的公司更容易被市场遗弃。

部分中概股相较发行价表现

名称 　 较发行价涨跌幅

蘑菇街 35.57%

安博教育 　 34.59%

哔哩哔哩 　 27.22%

拼多多 13.11%

金牛有限 　 6.25%

农米良品 　 5.75%

蔚来汽车 　 4.15%

森淼科技 　 2.25%

360金融 -0.42%

微贷网 -1.00%

知临集团 　 -3.16%

名称 　 较发行价涨跌幅

腾讯音乐 　 -6.23%

格林酒店 　 -7.50%

华米科技 　 -9.64%

品钛科技 　 -10.77%

团车 -11.67%

华钦科技 　 -12.00%

云米 -13.22%

优信有限公司 　-13.22%

爱奇艺 -13.44%

极光 -18.24%

趣头条 -24.14%

名称 　 较发行价涨跌幅

上海灿谷投资 　-27.00%

小牛电动 　 -27.89%

泛华金融 　 -31.73%

上海汉翔信息 　-31.92%

精锐教育 　 -32.36%

流利说 -33.92%

小赢理财 　 -38.74%

111集团 -56.43%

朴新教育 　 -64.35%

尚德在线 　 -80.35%

盛世乐居 　 -94.32%

张云山