哪个利基CRM服务提供商是更好的整体投资

Veeva Systems(纽约证券交易所代码：VEEV)和Zendesk(纽约证券交易所代码：ZEN)都是基于云的 CRM(客户关系管理)服务提供商，但它们服务于截然不同的市场。

Veeva 的 CRM 服务可帮助生命科学公司维护与客户的关系、存储和分析数据并跟踪所有最新法规和临床试验。其不断增长的 1,000 多家客户名单中包括阿斯利康 (AstraZeneca)、Moderna和默克 (Merck)等制药巨头。

Zendesk 为各行各业的 160,000 多个客户提供 CRM 服务。与Salesforce(纽约证券交易所代码：CRM)——主要为大公司服务的 CRM 市场领导者不同——Zendesk 主要为中小型公司提供基本的客户支持和票务服务。

Veeva 和 Zendesk 都与 Salesforce 合作。Veeva 联合创始人兼 CEO Peter Gassner 曾经是 Salesforce 的高级技术副总裁，而 Veeva 的平台仍然运行在 Salesforce 的服务上。Zendesk 的平台可以与 Salesforce 的本地集成，为成长中的企业提供额外的工具。

在 12 月发表的一篇文章中，我比较了这两家 CRM 公司，并宣布 Zendesk 的基本面改善和较低的市销率使其股票比 Veeva 的股票更值得买入。然而，自从我发出这个电话以来，Zendesk 的股票下跌了约 5%，而 Veeva 的股票几乎持平。我是否高估了市场对 Zendesk 的潜在兴趣?让我们重新审视两家公司以找出答案。

Veeva 实现坚如磐石的增长

在截至 1 月 31 日的 2021 财年，Veeva 的收入增长了 33% 至 14.7 亿美元。其调整后的营业利润率从 37.3% 扩大到 39.8%，其调整后的净利润增长了 36% 至 4.73 亿美元。它在年底的净保留率为 124%，这意味着其现有客户在其服务上的支出同比增加了 24%。

在2022 财年第一季度，Veeva 的收入同比再增长 29% 至 4.34 亿美元，调整后营业利润率从 38.5% 扩大至 41.8%，调整后净利润增长 40% 至 1.47 亿美元。

Veeva 预计整个财年的收入将增长 24% 至 25%，调整后的营业利润率将保持稳定，调整后的每股收益 (EPS) 将增长 19%。它还预计到 2025 年，它将产生 30 亿美元的年收入，营业利润率将超过 35%。

由于两个简单的原因，Veeva 的增长保持一致。首先，它在生命科学领域享有先发优势，并且没有面临任何有意义的竞争对手。其次，制药商之间不断升级的竞争——在可预见的未来将持续下去——正在推动对 Veeva 基于云的服务的更高需求。

Veeva 还是少数几家通过GAAP和非 GAAP 衡量指标都保持持续盈利的高增长云公司之一。

但 Zendesk 始终如一

Zendesk 的 2020 财年收入增长了 26%，达到 10.4 亿美元，与日历年一致。其调整后营业利润率从 3% 上升至 7%，调整后净利润增长 71% 至 6300 万美元。

2021 年第一季度，Zendesk 的收入同比再增长 26%，达到 2.98 亿美元。调整后的营业利润率从 4% 扩大到 8%，而调整后的净收入增长 72% 至 2200 万美元。它以 114% 的美元净扩张率结束了这一时期，这与 Veeva 的净保留率大致相当。

Zendesk 预计全年收入将增长 25% 至 27%，调整后的营业利润率将保持稳定。分析师预计其调整后的收益将增长 33%。然而，按照公认会计原则，Zendesk 仍然没有盈利，而且预计今年不会改变。

Zendesk 尚未像 Veeva 那样提供任何雄心勃勃的长期收入预测，但它预计在“正常市场环境”下，其净扩张率将保持在 110% 至 120% 之间，因为它会吸引更大的客户并推出新平台，例如Zendesk 套房。

Zendesk 仍然间接与 Salesforce 竞争，但其稳定的前景表明，它凭借更简单的票务和支持服务在 CRM 市场中占据了一席之地。

估值和判决

在撰写本文时，Veeva 的市盈率为 71 倍，今年的销售额为 24 倍。Zendesk 的远期市盈率为 127 倍，交易价格为今年销售额的 12 倍。随着投资者从成长型股票转向价值型股票，这两种股票都不能被视为便宜货。

但是，如果我必须选择一个而不是另一个，这次我会选择 Veeva 而不是 Zendesk，因为它在 GAAP 基础上有利可图，交易市盈率较低，面临的竞争对手较少，并且为投资者提供了对其增长的更清晰的预测未来几年的发展轨迹。