AT&T能否继续增加无线用户

AT&T(纽约证券交易所股票代码：T)的第二季度收益结果打破了分析师的预期。几个亮点之一是其后付费电话服务净增加了 789,000 个。分析师平均预期只有 278,000 人。

AT&T 在过去四个季度中增加了超过 280 万后付费电话用户。首席执行官约翰斯坦基在公司第二季度财报电话会议上指出，这是十多年来最好的 12 个月。这些数字与T-Mobile(纳斯达克股票代码：TMUS)相当，远远超过Verizon(纽约证券交易所股票代码：VZ)同期的 277,000 部电话网络增加。

但投资者不应期望 AT&T 能保持这种速度。

是什么推动了 AT&T 的净增长?

导致 AT&T 净增加量增加的最大因素之一是用户流失率降低。

整个无线行业的客户流失率都在下降，但 AT&T 却出现了实质性的改善。其后付费无线电话用户流失率在第二季度下降至 0.69%，低于去年第二季度的 0.84% 和 2019 年第二季度的 0.86%。相比之下，Verizon 第二季度的流失率从 2020 年上升至 0.65%，但仍比 2019 年报告的 0.72% 略有下降。 T-Mobile 的流失数字因与 Sprint 的合并而变得模糊不清，但仍显示出改善。

但推动 AT&T 流失率较低的是其大量促销活动。该公司正在提供业内新设备的最优惠价格之一。虽然设备促销通常仅限于新客户，但 AT&T 正在为现有客户提供相同的优惠。AT&T 在设备促销方面最为积极，而 T-Mobile 和 Verizon 在新设备发布和将 5G 设备交到客户手中的机会上大多是投机取巧。

由于 AT&T 的促销活动，该公司的无线 EBITDA 利润率正在萎缩。AT&T 第二季度的 EBITDA 仅占收入的 42.4%，而过去两年每年都保持在 45% 左右。AT&T 的营业收入增长 10% 是由设备销售带动的，然后 AT&T 通过促销每月向客户报销。

在过去的几年里，AT&T 的每个电话用户的收入也在下降。与此同时，Verizon 每个后付费帐户的收入增长超过了过去两年每个帐户连接数的增长。

事实证明，花更少的钱为客户提供更多是增加订阅者的好方法，但不是利润。

节奏不可持续

以牺牲利润率为代价来增加收入并不总是一个糟糕的策略。大馅饼的一小部分仍然意味着更多的馅饼。

但 AT&T 的增长看起来并不可持续。在某个时候，收入增长将放缓，而更多客户正在接受设备和服务促销，这将对利润率和利润产生负面影响。

MoffettNathanson 的分析师 Craig Moffett 指出，该行业的后付费电话用户增长速度是人口增长率的五倍。他说，这是由促销活动推动的，这些促销活动激励客户添加他们不需要的线路。这种增长速度显然在整个行业中是不可持续的。

但由于 AT&T 的增长严重依赖于促销活动而不是服务质量，因此将更难维持下去。由于其频谱地位和资产负债表，它在其5G 网络建设方面处于劣势，它正在努力通过撤资清理。

T-Mobile 比 AT&T 更有能力引领 5G并凭借其网络和服务的优势占据市场份额。当 AT&T 的订户和收入增长放缓，但更多客户接受其促销优惠时，这意味着利润增长会随着利润率的下降而消失。