这家东南亚科技巨头仍在全力以赴

Sea Limited(纽约证券交易所股票代码：SE)近四年前以每股 15 美元的价格上市。这家总部位于新加坡的游戏和电子商务公司最初并没有引起太多关注，但现在每股价值约为 350 美元。

Sea 的业务起初似乎摇摇欲坠，但其游戏部门 Garena 及其电子商务市场 Shopee 的强劲增长让熊市沉默了。其收入在 2017 年增长了 20%，然后在 2018 年飙升了 100%，在 2019 年飙升了 163%，在 2020 年飙升了 101%。分析师预计今年将再增长 104%。

Sea 惊人的销售增长让许多投资者忽视了其不断扩大的净亏损和高估值。但是，Sea 能否在未来五年内保持其多重发展势头?

Sea 的最佳情况

Sea 的近期增长依赖于三个主要因素：Shopee 作为东南亚顶级电子商务市场的持续增长、Shopee 不断降低每个订单的调整后 EBITDA损失的能力，以及 Garena 的热门自行开发的大逃杀游戏Free Fire的长寿。

Sea 的长期增长将依赖于 Shopee 向拉丁美洲等新市场的海外扩张，通过新的数字支付服务扩展其新生的 SeaMoney 金融科技生态系统，以及通过新热门游戏实现 Garena 第一方游戏业务的多元化。

增长速度超过其顶级市场

根据 Statista Research 的数据，东南亚的电子商务市场从 2015 年(Shopee 推出的那一年)的 50 亿美元增长到 2020 年的 620 亿美元，到 2025 年可能达到 1720 亿美元。

如果Shopee的22.6%，即年均复合增长率相匹配，海的电子商务收入将从$ 2.2十亿上升，2020年到$ 6.1十亿在2025年。然而，Shopee可以很容易地超过大盘，尤其是如果它拉更多的消费者远离阿里巴巴的(NYSE :BABA)Lazada 并在拉丁美洲吸引了更多的购物者。

摩根士丹利预计拉美电子商务市场在 2019 年至 2025 年间将以 21% 的复合年增长率增长，因此在拉美领先的电子商务公司MercadoLibre(纳斯达克股票代码：MELI)的阴影下，Shopee 仍有很大的扩张空间- 商务公司。

至于 Garena，据 App Annie 称，Free Fire在东南亚和拉丁美洲的流行使其成为去年全球下载量最大的手机游戏。

Research and Markets 估计，2020 年至 2025 年间，东南亚游戏市场将以 8.5% 的复合年增长率增长，而 Mordor Intelligence 预计拉丁美洲手机游戏市场将以 10.5% 的复合年增长率增长。如果 Garena 以 10% 的可比复合年增长率增长，Sea 的年度博彩收入可能会从 2020 年的 20 亿美元增至 2025 年的 32 亿美元。

因此，Sea 只需要匹配行业平均增长率，使其收入从 2020 年的 44 亿美元增加一倍多，到 2025 年达到近 100 亿美元。然而，分析师已经预计 Sea 今年的收入将达到 89 亿美元，增长 49% 至 133 亿美元明年——所以 Shopee 和 Garena 的增长速度可能会快于各自的市场。

什么可能出错?

Sea 的收入增长令人印象深刻，但不会很快实现盈利。其调整后的 EBITDA 去年转为正数，但这只是因为Free Fire产生的利润率高于 Shopee——后者继续在每笔订单上录得亏损。它的 SeaMoney 金融科技部门也非常无利可图。

Free Fire已经四岁了，所以 Garena 迫切需要推出Free Fire的续集或另一款热门手机游戏，以抵消 Shopee 和 SeaMoney 的损失。Shopee 在 2021 年第二季度每笔订单的调整后 EBITDA 亏损为 0.41 美元，而去年同期为每笔订单 0.50 美元，但在线市场仍可能需要数年时间才能实现收支平衡。

与此同时，Lazada——在 2019 年失去了 Shopee 作为东南亚顶级电子商务平台的桂冠——可能会通过积极的折扣和营销活动进行反击。如果 Shopee 在向拉丁美洲扩张时分心，其核心市场的购物者可能会被 Lazada 抢走。

简而言之，Sea 正在旋转很多盘子。Sea 的股票定价已经达到了今年销售额的 20 倍以上，因此掉下这些板块中的任何一个都可能导致其股票崩盘。

为什么 Sea 的股票仍可能走高

我怀疑 Sea 是否会在未来五年内复制其IPO 后的收益，因为它的估值已经很高，而且它的增长应该会逐渐放缓。但是，我相信，如果 Shopee 将 Lazada 留在东南亚并扩展到拉丁美洲，并且 Garena 推出更多热门游戏，其价格仍可能会翻三倍。