戴尔即将成为大红利股

戴尔科技公司(纽约证券交易所代码：DELL)的股东即将实现他们一年多来一直期待的企业活动：戴尔免税分拆虚拟软件公司VMware(纽约证券交易所代码：VMW)80.6% 的股份。戴尔的股票在 2021 年的表现已经相当不错，同比上涨了 40% 以上，这是对此举的预期。

然而，假设 VMware 在重组后继续以其当前的市值交易，“核心”戴尔的其余部分仍然看起来是相当便宜的股票。上周，管理层举行了一个分析师日，吹捧其核心业务的前景，以及未来实施大型股票回购计划和启动看似丰厚的未来股息。

戴尔的重组后展望

分拆后，戴尔将有两个主要部门：基础设施部门和个人计算部门。基础设施组为企业制造服务器、存储和网络硬件和软件，而个人计算组主要为消费者和企业制造 PC，尽管这两个组中有很多产品类别。

根据分拆后股票的隐含估值，并使用这两个部门的第二季度年化收益，“核心”戴尔的市盈率仅为8 倍，企业无杠杆自由现金流的市盈率为6 倍。

这是非常便宜的，这意味着增长停滞不前。有些人可能认为，由于戴尔已经很大，在其两个核心领域都拥有领先的市场份额，因此在内部部署服务器和 PC 的乏味世界中没有更多的增长空间。

管理层的看法不同。在分析师日的演讲中，管理层指出，尽管它在大多数类别中都处于领先地位，但它在商用 PC、主流服务器和外部存储解决方案中的市场份额只有 20 多岁。尽管份额很大，但戴尔在过去五年中在商用 PC 中的份额增长了 5.4 个百分点，在主流服务器中的份额增长了 5.6 个百分点，在 HCI 或超融合系统中的份额增长了 18.1 个百分点。

此外，管理层认为，由于作为现代数据中心扩展的边缘计算和 5G 电信部署的增长，核心基础设施组应继续增长。戴尔认为这些新的增长领域的增长速度可能会高于核心市场预计的 3% 的增长速度，从而使戴尔对其潜在市场总量的增长预测在未来四年内达到每年 6%。对于一家市盈率仅为 8 倍的公司来说，这是一个相当不错的增长率。

戴尔可能很快会派发 3.3% 的股息

作为分拆的一部分，VMware 将向其股东支付约 115 亿美元作为特别股息，因此戴尔将在交易中获得约 93 亿美元。作为两家公司之间交易的一部分，这笔特别支出将有助于偿还戴尔的巨额债务负担，这是戴尔在 2016 年收购 EMC 的结果，这首先带来了 VMware。

自交易以来，戴尔已支付了 250 亿美元，管理层希望特别股息将刺激评级机构将戴尔的债务状况提升至投资级。一旦戴尔实现了这一目标，并将其杠杆率降至调整后 EBITDA 的1.5 倍，管理层就计划向股东返还现金。

这应该采取 50 亿美元的股票回购计划以及 10 亿美元的年度股息的形式。以戴尔目前的市值(除 VMware 外)计算，这相当于约 3.3% 的股息收益率。50 亿美元的股票回购计划相当于其重组后市值的 16% 左右——尽管这可能不会在一年内全部用完。

什么时候会发生

戴尔预计分拆将在 11 月初结束，前提是该公司收到美国国税局的私人信函，正式规定分拆免税。如果这种情况通过，独立的戴尔看起来是值得价值投资者关注的高股息股票——尽管它最近的表现令人印象深刻。